Сторінка
5

Визначення ставки дисконту: систематизація сучасних підходів

Висновок

Таким чином, проведене дослідження підтверджує складність і важливість розрахунку ставки дисконтування для оцінки. Необхідно погодитися з думкою багатьох аналітиків, що використання аналітичних моделей розрахунку ставки дисконтування при оцінці вартості акціонерного капіталу не завжди коректно відбиває дійсність і вимагає експертного коректування.

При цьому слід зазначити, що модифікована модель CAPM є досить складною у використанні навіть в умовах США: досить важко розмежувати величини ризику, що враховується в β, S1, S2. Потребують суттєвого коригування елементи моделі у разі використання для закритих акціонерних товариств. Використання моделі в умовах України ще більше ускладнює проблему внаслідок відсутності ринкової статистики, наявності значної кількості обмежень, а також необхідності додавання компонента ризику, притаманного країні. Тому в Україні найбільш поширеною для практичного застосування є модель кумулятивної побудови ставки дисконту.

Крім того, при моделюванні грошових потоків слід керуватися базовим принципом оцінювання грошових потоків: зіставляти розраховані грошові потоки зі ставками дисконту. Так, грошові потоки на власний капітал необхідно зіставляти з ціною власного капіталу, грошові потоки на інвестований капітал з середньозваженою ціною капіталу. Номінальні (у цінах майбутніх періодів) грошові потоки слід оцінювати з використанням номінальних ставок, реальні (у цінах базисного періоду) грошові потоки із використанням реальних ставок.

Література:

1. Голов С.Ф., Костюченко В.М. Бухгалтерський облік та фінансова звітність за міжнародними стандартами. – К.: Лібра, 2004. – 880 с.
2. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 28"Зменшення корисності активів",затверджене наказом Міністерства фінансів України від 24 грудня 2004 р. № 817, зареєстроване в Міністерстві юстиції України 13 січня 2005 р. за № 35/10315
3. Постанова КМУ. “Про затвердження Національного стандарту №1 “Загальні засади оцінки майна і майнових прав” від 10.09.2003 р. №1440
4. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики. Рынок ценных бумаг № 18, 2000.
5. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. / Пер. с англ. - М., Олимп-Бизнес, 1999. - 578 с.
6. Ибрагимов Р. Можно ли управлять стоимостью компании, «капитализируя денежный поток»? // Рынок ценных бумаг. – 2002. - №16(223). - С.69-73
7. Есипов В., Маховиков Г., Терехова В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003. – 416 с.
8. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 720 с.
9. Rubak R.S. CCF: A Simple Approach to Valuing Risky Cash Flows, Graduate School of Business Administration Harvard University 2000
10. Sharpe William F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk, The journal of Finance, 20 (September, 1964), P. 425-442.
11. Lintner John The Valuation of Risk Asstes and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics (February 1965), P. 13-37.
12. Markowitz Harry Portfolio Selection, The Journal of Finance (March 1952), P. 77-91.
13. Tobin James Liquidity Preference as a Behavior Toward Risk, The Review of Economic Studies (February, 1958), P.65-86.
14. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Давид М. Оценка компаний прислияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. С англ. – М.: Альпина Паблишер, 2004. – 332 с.