Сторінка
4

Визначення ставки дисконту: систематизація сучасних підходів

Реферати / Фінанси / Визначення ставки дисконту: систематизація сучасних підходів

Середньозважена вартість капіталу розраховується за формулою :

(1.5)

де WACC – середньозважена вартість капіталу, % річних;

ks – вартість залучення акціонерного капіталу (прості акції), % річних;

kp – вартість залучення акціонерного капіталу (привілейовані акції), % річних;

kpr – вартість залучення акціонерного капіталу (інші акції), % річних;

kdj – вартість залучення окремих складових позикового капіталу, % річних;

ws – частка простих акцій у структурі капіталу підприємства;

wp – частка привілейованих акцій у структурі капіталу підприємства;

wpr – частка інших акцій у структурі капіталу підприємства;

wdj – частка окремих складових позикового капіталу у структурі капіталу підприємства.

Для визначення ціни капіталу за кожною складовою формули (1.5) застосовуються різні моделі (див. табл. 2).

Таблиця 2 - Розрахунок середньозваженої вартості капіталу (WACC) за складовими елементами

№ п/п

Складовий

елемент

WACC

Розрахункова формула

Примітка

1

ks

ks = rf + βe * (rm – rf ) + S1 +S2 + C

модель САРМ

ks =(Div1i / P0i ) * g i

Div1i – дивіденди на акцію, що плануються отримати у період t1

P0i – поточна вартість акції;

g i – очікуване довготривале зростання дивідендів на акцію

модель Гордона

(dividend-growth model)

ks = rf + ic * ( 1 – tc)* (ЗК/ВК)

ic – ставка процента по кредитах (середньозважена за усіма діючими кредитними угодами);

tc – ставка податку на прибуток;

ЗК/ВК – співвідношення залученого і власного капіталу

модель Модільяні-Міллера

ks =EPS1/P

EPS1 = EPS0/(1+gEPS)

модель P/E ratio  

2

kp

kp = поточна доходність

з урахуванням витрат на емісію

3

kpr

kpr= меньше ke

 

4

kdj

облігації kd = поточна доходність

з урахуванням витрат на емісію

(1 – tc)

tc – ставка податку на прибуток підприємства;  

  

кредиторська заборгованість: по зарплаті kd=0 (залежить від умов трудових контрактів)

 

постачальникам kd = вартість доступних альтернативних джерел

 

по податках kd = вартість доступних альтернативних джерел

 

О.В. Валдайцев наводить альтернативний, німецький варіант розрахунку показника WACC (у німецькому написанні – DUC – Durchschnitliches Kapitalkost). Його відмінність полягає у тому, що “…показник WACC розраховується без урахування ефекту економії на податку на прибуток в результаті виведення відсотків за кредит із оподатковуваного прибутку” [8]. Отже, показник DUC розраховується за формулою (1.6).

DUC = wo * ko + wd * kd, (1.6)

де wo, ko – відповідно частка позикового капіталу та його вартість.

При цьому німецька школа наголошує, що грошові потоки повинні збільшуватися на плановану суму економії (Е), що не врахована формулою (1.6). У такому разі для визначення ставки дисконту використовують формулу (1.7):

Е = (kd – tc) * ПК, (1.7)

де ПК – величина позикового капіталу, гр. од.

Також німецькі дослідники зазначають, що частки власного та позикового капіталу, які входять до складу ставки дисконту, повинні визначатися виходячи з ринкової, а не балансової вартості власного і позикового капіталу. У такому разі виникає так звана «проблема циркулятивності»: визначення величини вартості власного капіталу є одночасно метою оцінки і параметром, необхідним для розрахунку WACC.

Вирішення проблеми полягає у визначенні щорічної динаміки розмірів структурних елементів капіталу компанії з року її заснування і до теперішнього часу. У випадку якщо капітали компанії регулярно переоцінювались, достатньо використати дані останньої такої переоцінки [8].

Завантажити реферат Завантажити реферат
Перейти на сторінку номер:
 1  2  3  4  5 


Інші реферати на тему «Фінанси»: