Сторінка
6

Ф’ючерсна валютна операція

0,15-0,1=0,05 млн. гривень.

Припустимо тепер, що прогнози щодо росту курсу не виправдалися і ціна 1 долара на 1травня склала 5,25 гривень. Витрати на придбання 1 млн. доларів будуть рівні тоді 5,25 млн. грн (прибуток 5,3-5,25=0,05млн.)

Нехай разом зі зниженням курсу спот знизився і ф'ючерсний курс, і ціна червневих ф'ючерсів складає 5,3 гривень за один долар. Операції на ф'ючерсному рип ку в цьому випадку принесуть збитки в розмірі:

100*10000*(5,4-5,3)=100000 грн.,

а загальний розмір збитків буде дорівнювати:

0,1-0,05=0,05 млн. гривень.

Умовами угоди ф ючерси передбачають терміни й умови по ставки, але в дійсності, на більшості ф'ючерсних ринків поставка здійснюється менш, ніж по одному відсотку всіх укладених угод. Справа в тому, що учасник, який відкрив ф'ючерсну позицію, наприклад продавши контракт, завжди може зробити обернену операцію, у даному випадку — купити контракт.

У силу стандартизованого характеру контрактів, клірингова палата біржі робить взаємозалік зобов'язань по довгих і коротких позиціях, і прибуток(збиток) учасника відображається па його рахунку в кліринговій палаті. Така операція називається "зворотною торгівлею" (reversing trade). Тим самим, ф'ючерсний контракт - це насамперед інструмент страхування від ризику і, як правило укладається не з метою дійсного продажу (придбання) активу, а винятково для зниження ризику, або для спекули тивної гри на коливаннях цін.

Короткий хедж. Розглянемо ситуацію, коли існує необхідність страхування майбутньої довгої позиції по іноземній валюті.

Приклад 3. Іноземний інвестор планує придбати 1 травня 1.млн. гривень для інвестування їх в українське підприємство. Сьогоднішнім днем будемо вважати 1 січня, валютний курс на цю дату — 5,3 гривень за 1 долар. Сумарні витрати на придбання гривень за поточним курсом складуть: 1000000/5,3= 188679,25 доларів.

Якщо інвестор побоюється зниження курсу долара, який викличе додаткові витрати, він може забезпечити хеджування ризику шляхом продажу ф'ючерсних контрактів для доларів США (відкрити коротку позицію). Нехай, як і в попередньому прикладі, найближчий до 1 травня термін виконання ф'ючерсних контрактів — червень, обсяг одного контракту - 100 доларів, ф'ючерсна ціна - 5,35 гривень за долар. Для повного хеджування довгої валютної позиції необхідний продаж 1886 контрактів.

Припустимо, що побоювання інвестора виправдалися і курс спот до 1 травня знизився до 5,25 гривень за долар. Відповідно, витрати на придбання 1 млн. гривень складуть: 1000000/5,25=190476,19 доларів,

що на 1796,94 доларів більше, ніж у випадку незмінності валютного курсу.

Нехай ціна червневого ф’ючерса також знизилася і складає 5,3 гривень за долар. Це означає, що, закривши позицію, інвестор дістане прибуток у розмірі:

(-1886)*100*(5,3-5,35)= 9434 гривень

чи 1796,95 доларів за поточним курсом (5.25),

тобто виграш на ф'ючерсному ринку цілком компенсує втрати, пов'язані зі зниженням ціни долара.

Якщо, напроти, курс долара зросте і буде дорівнювати до 1 травня, наприклад, 5,45 гривень за долар, а ф'ючерсна ціна з поставкою у червні складе 5, 5 гривні за долар, операції на ф'ючерсному ринку принесуть збитки в розмірі:

(-1886)*100*(5,5 -5,35)=28290 гривень

чи 5190,83 долара за поточним курсом.

Але придбання 1 млн. гривень обійдеться вже в 183486,23 доларів, тобто сумарний виграш (з врахуванням втрат на ф'ючерсному ринку) буде дорівнювати:

188679,25-183486,23-5190,83 = -2,19 доларів.

Перехресний хедж застосовується у випадку, коли ринок термінових угод по якій-небудь валюті відсутній або є низьколіквідним, але існує ф'ючерсний ринок іншої валюти, курс якої тісно корелює з курсом валюти, яка цікавить хеджера. Нехай, наприклад, той же український імпортер повинен оплатити 1 травня укладений 1 січня того ж року контракт у сумі 1 млн.

євро.

Якщо ф'ючерсного ринку євро не існує, але є ліквідний ринок ф'ючерсів по долару США, то хеджувати коротку позицію євро можна з використанням доларових ф'ючерсів, вважаючи що курс гривні по відношенню до тієї чи іншої валюти коливається практично однаково.

Приклад 4. Припустимо, що на 1 січня курс євро стосовно долара складає 1,5652 євро за долар, курс гривні до долара і євро складає відповідно 5,3 і 4,15, а ціна долара, з поставкою у червні, дорівнює на ф'ючерсному ринку 5,4 грн. за долар. Для повного хеджування виплати в 1млн. євро необхідно придбати ф'ючерсних контрактів на суму: 1000000/1,5652=638895 доларів (припускається, що курс євро/долар буде незмінним).

Якщо обсяг одного контракту 100 доларів, то укладається 6389 контрактів.

Нехай у травні курс гривні до євро склав 4,3 гривні до долара 5,5, а ф'ючерсний курс долара також зріс і досяг рівня 5,6 гривні за долар. Витрати на придбання 1 млн. євро будуть рівні:

1*4,3=4,3 млн. гривень,

що на 0,15 млн. більше, ніж якби євро купувалися за січневим курсом.

Одночасно, закривши ф'ючерсні позиції, імпортер одержить виграш, рівний:

6389* 100*(5,6-5,4)= 127780 гривень.

У такий спосіб загальні втрати, пов'язані з ростом курсу, складуть усього 22220 гривень.

При цьому, якщо хеджер прогнозував ріст курсу євро стосовно долару (як це відбулося в даному прикладі), то йому вдасться відкрити більше ф'ючерсних позицій. Наприклад, при прогнозі курсу в травні 1,5 марки за долар, необхідно було укласти 6667 контрактів (1000000/1,5)* 100.