Сторінка
2

Біржова система (на прикладі США)

Примітка: оскільки операції з облігаціями займають нині незначне місце в біржовій торгівлі, статистику цих операціях Комісія по цінних паперам і біржам (СЕК) не публікує. Переважна частина біржової торгівлі облігаціями відбувається на Нью-Йоркській фондовій біржі.

*1 - відповідні папери не котируються

**2 - операції з опціонами не проводяться

Дані, приведені нижче в умовному прикладі, ілюструють цю діяльність (у долл.).

У цьому прикладі розрив між цінами, що пропонуються інвесторами (клієнтами біржі), що виступають у якості продавця і покупця, дуже великий і складає 1 долл. Укладання угоди в таких умовах малоймовірно. Задача спеціаліста полягає в тому, щоб виступити в якості покупця, що пропонує найвищу ціну, і продавця, що запитує найнижчу. У такому випадку розрив скорочується до 0.5 долл., тобто вдвічі. Можливість укладання угоди в результаті цього істотно зростає.

Сказане ілюструє принцип, по якому відбувається виконання головної функції, покладеної на спеціалістів - забезпечувати ліквідність акцій. Крім того, спеціалісти також зобов'язані забезпечувати стабілізацію кон'юнктури і запобігати різким стрибкам цін.

Торгують спеціалісти надзвичайно активно. Незважаючи на відносну нечисленність, на них в останні роки припадало біля 11% усіх операцій Нью-Йоркській фондовій біржі, а на початку 90-х рр. частка спеціалістів була ще вище - майже 13%.

У невиробничі відношення з акціонерами вступають брокери (серед членів Нью-Йоркської фондової біржі їх 611 чоловік), що приймають доручення на купівлю-продаж акцій. Стандартні доручення даються на число акцій, кратне 100 (операції з меншим числом акцій рідкі: їхня частка в спільній кількості операцій коливалася в 1991 р. у межах 0. 5-1%). За укладання операцій брокер стягує з клієнта комісійні: до 1975 р. їхні розміри були фіксовані і залежали від розміру операції.

Інші члени Нью-Йоркської фондової біржі грають другорядну роль. Вони ведуть операції за свій рахунок і по своєму місцю в біржовому механізмі близькі до спеціалістів, а інші виконують брокерські функції, але не для інвесторів, а для брокерів, що передають їм частину доручень інвесторів , що накопичилися в них.

Правом членства на Нью-Йоркській фондовій біржі володіють окремі особи, але якщо член біржі є співвласником фірми, то уся фірма вважається членом Нью-Йоркської фондової біржі. Серед фірм-членів НьюЙоркської фондової біржі домінують декілька десятків інвестиційних банків, що займають ключові позиції на американському фондовому ринку.

Для прийняття цінних паперів до котирування на Нью-Йоркській фондовій біржі вони повинні відповідати таким вимогам: ринкова вартість розміщених акцій повинна бути не менше 16 млн. долл. ; в обертанні повинно знаходитися як мінімум 1 млн. звичайних акцій; власники "повних лотів", тобто власники 100 акцій і більш повинні складати як мінімум 2 тисячі чоловік; прибутки корпорації до виплати податків за останній фінансовий рік повинні складати не менше 2.5 млн. долл. і за кожний із двох попереднього років - не менше 2 млн. долл. Рада директорів біржі також оцінює ступінь популярності корпорації в масштабах країни, місце компанії в галузі, загальний стан і перспективи її розвитку. Важливою умовою реєстрації цінних паперів корпорації на фондовій біржі є зобов'язання періодично представляти інформацію про її діяльність інвесторам.

Припинення котирування акцій компанії або виключення компанії з числа тих, що котируються допускається в двох випадках: за рішенням ради директорів біржі і за вимогою самої компанії. Рада директорів біржі може піти на такий крок, якщо компанія не виконує умов, описаних вище, зокрема, якщо вона не відповідає усім кількісним критеріям. Таке рішення може бути прийнято і самою компанією, зареєстрованою на біржі. Для цього необхідно, щоб по даному питанню було проведене голосування серед акціонерів і власники 2/3 проголосували за це, щоб проти цього заперечували не більш 10% акціонерів, і щоб на це дали згоду більшість директорів компанії. Протягом останніх 10 років число корпорацій, представлених на Нью-Йоркській фондовій біржі, майже не змінювалося. В даний час воно дорівнює 1500. Дана група корпорацій - "цвіт" американського бізнесу. На активи цих акціонерних товариств припадає переважна частка усього обертаємого в США капіталу, і на початок 1993 р. вона складала біля 81%.

Нью-Йоркська фондова біржа завжди яро виступала проти будь-якого втручання в її діяльність із боку держави, відстоювала достатність регулювання біржової діяльності самими членами біржі і намагалася зберегти за собою статус "закритого клубу".

Проте історично склалося два напрямки регулювання ринку цінних паперів - із боку держави і з боку самих біржовиків. До кризи 1929-33 р. держава практично не втручалася в діяльність біржі. Криза і депресія , що пішла за ним , прискорили вироблення мір державного регламентування діяльності фондового ринку. Дотепер закон про цінні папери 1933 р. і закон про фондові біржі 1934 р. залишаються основними документами, на яких будується державне регулювання операцій із цінними паперами.

Ключовою ідеєю, що була покладена в основу державного втручання в діяльність біржі було досягнення максимального невтручання в процес купівлі-продажу акцій і облігацій. Конкретне втілення ця ідея знайшла в принципі "надання інформації", на якому базуються післякризові законодавчі акти. Їхні автори виходили з того, що якщо корпорації будуть надавати акціонерам докладну і достовірну інформацію про діяльність фірми, то це автоматично призведе до зникнення усіх пороків ринку цінних паперів, оскільки істинну цінність акцій і облігацій можна буде легко визначити і шахрайства з ними стануть неможливими.

Друга по значимості біржа США - Американська фондова біржа ­формально самостійна, але в дійсності тісно пов'язана з Нью-Йоркською фондовою біржею. Американська фондова біржа існувала як неофіційний ринок цінних паперів із 50-х років 19 ст., її легалізація відбулася в 1908-1921 р.