Сторінка
2

Опціонні спреди та операції з покритими опціонами, їх використання в хеджуванні

Якщо таку операцію здійснюють інвестори, то вони розраховують на суттєву зміну ціни. Щоб звести до мінімуму свої витрати, вони купують опціон “без грошей” за більш низьку премію. При цьому ступінь страхування від збитків при несприятливій тенденції цін знижується.

Конверсійна угода. Суть її полягає в тому, що торговець купує опціон продавця, продає опціон покупця і купує ф’ючерсний контракт. Обидва опціони мають одну і ту ж ціну зіткнення і один термін закінчення. Ф’ючерсний контракт має той же термін виконання, що і опціони, і його ціна повинна бути максимально близькою до ціни, зафіксованої в опціонах.

Якщо ціна ф’ючерсного контракту перевищує ціну зіткнення опціону покупця, то право на купівлю використовується купившим його і довга позиція автоматично закривається, а право на продажу, тобто опціон продавця, залишається невикористаним.

Якщо ціни ф’ючерсних контрактів до закінчення терміну падають нижче ціни зіткнення в опціонах, то сам торговець використовує своє право на продажу, таким чином автоматично ліквідується його довга позиція по ф’ючерсному контракту, проданий ним опціон покупця залишається невикористаним.

Зворотна угода, коли торговець купує опціон покупця, продає опціон продавця і ф’ючерсний контракт. Обидва опціони мають одну ціну зіткнення і один термін закінчення. Ф’ючерсний контракт має той самий термін виконання і його ціна повинна бути по можливості близькою до ціни, фіксованої в опціонах.

Якщо ціни поточних ф’ючерсних контрактів перевищують ціни зіткнення до часу закінчення терміну, то торговець здійснює своє право на купівлю контракта і тим самим автоматично закривається коротка позиція по ф'ючерсу, а опціон продавця не використовується.

Якщо ціни ф'ючерсних контрактів падають, то той хто володіє опціоном продавця, виконує його, а коротка позиція по контракту, що є в торговця, автоматично ліквідовується. При цьому опціон покупця залишається не використаним.

Комбінація купівлі фізичного товару чи ф’ючерсного контракту і купівлі опціону на продажу називається синтетичним опціоном на купівлю, оскільки його графік прибутку і втрати одинаковий з опціоном на купівлю. Коли опціон на продажу стає опціоном “при грошах” і його прибутковість зростає, вартість реального товару чи ф’ючерсного контракту падає в тій самій пропорції. Але якщо на ринку відбувається підвищення цін, опціон стає невигідним, зате вартість реального товару чи ф'ючерса зростає.

Комбінація із продажу ф’ючерсного контракту чи реального товару і купівлі опціону на купівлю називається штучним опціоном на продажу. З ростом цін прибуток по опціону на купівлю урівноважує втрати по реальному товару чи ф’ючерсному контракту.

Якщо ринок характеризується падінням цін, прибуток по реальному товару чи ф'ючерcному контракту збільшується.

3. Використання опціонів для хеджування.

Купівля опціону на купівлю – в певних випадках така операція може здійснюватись для того, щоб зафіксувати максимальну ціну на купівлю реального товару в майбутньому.

Купівля опціону на купівлю покаже до даного хеджу з ф'ючерсами так як обидві угоди страхують від підвищення цін. На відміну від довгого хеджу опціон на купівлю дозволяє виграти у випадку більш сприятливої ціни. В обох випадках треба враховувати базис.

Цей принцип поширюється і на покупців опціону на продажу, коли покупець страхує кінцеву продажу на наявному ринку проти падіння цін. Якщо ціни підвищуються, опціон може бути реалізований і товар проданий по більш високій ціні.

Купівля опціонів на продажу дуже подібна до хеджування продажу з ф’ючерсами, оскільки обидві операції забезпечують захист від зниження цін. Часто ця операція проводиться для встановлення мінімальної ціни продажу наявного товару. Але на відміну від ф’ючерсного хеджу, опціон на продажу дозволяє виграти у випадку більш сприятливої ціни.

При використанні операції з опціонами приймається до уваги малий бізнес. Якщо купується опціон на купівля, щоб зафіксувати максимальну ціну купівлі, то премія добавляється до ціни зіткнення і добавляється очікуваний базис. Якщо купується опціон на продажу для фіксації мінімальної продажної ціни, то премія вираховується із ціни зіткнення і добавляється очікуваний базис.

Використання опціонів для хеджування проводиться таким чином, щоб досягнути рівноваги між прибутком по опціонах і втратами на реальному ринку. При цьому треба врахувати, що рівний об’єм опціонів і фізичного товару не дає ефекту, оскільки премія опціону буде змінюватися в тій пропорції, що і ціни на реальний товар.

Література:

1. О.І. Дегтярьова “Біржова справа”, М.: 1997 р., Банки і біржа. ст. 354-360.